疫后全球航空業(yè)持續(xù)復(fù)蘇、各國(guó)軍品列裝加速，“航空金屬”錸在高溫合金領(lǐng)域需求方興未艾；錸生產(chǎn)主要作為銅鉬冶煉的副產(chǎn)品回收，產(chǎn)量受主礦開(kāi)采制約，但目前全球銅資源正面臨礦山老化、品位下行、干擾率提升的困擾，而新發(fā)現(xiàn)銅礦山數(shù)量少，潛在的可供開(kāi)發(fā)項(xiàng)目數(shù)量有限，全球錸供給約束較為剛性。供應(yīng)受限、需求前景良好，錸價(jià)中樞有望持續(xù)提高，近期錸價(jià)漲勢(shì)已初現(xiàn)端倪。
資源端：地理分布集中，稀缺程度極高
全球錸分布地理集中于智利、美國(guó)、俄羅斯等國(guó)，稀缺程度極高，是地殼中最稀有的元素之一，全球已探明錸儲(chǔ)量?jī)H2400噸；錸在航空航天工業(yè)中具有不可替代性，是國(guó)家安全和軍事戰(zhàn)略必不可少的關(guān)鍵礦產(chǎn)，被中、美、歐等主要經(jīng)濟(jì)體列入關(guān)鍵礦產(chǎn)名單。
供給端：地理分布高度集中，全球供給約束較為剛性
全球礦山錸生產(chǎn)高度集中于智利、美國(guó)和波蘭，三國(guó)產(chǎn)量占全球近八成，集中度極高，脆弱性較強(qiáng)，主要作為銅鉬冶煉的副產(chǎn)品回收，未來(lái)產(chǎn)量受主礦開(kāi)采制約，但目前全球銅資源正面臨礦山老化、品位下行、干擾率提升的困擾，而新發(fā)現(xiàn)銅礦山數(shù)量少，潛在的可供開(kāi)發(fā)項(xiàng)目數(shù)量有限；全球再生錸年產(chǎn)量穩(wěn)定在20~30噸。美國(guó)以長(zhǎng)期合同的形式壟斷性占有智利、加拿大和哈薩克斯坦等國(guó)生產(chǎn)的大部分錸，特別是錸金屬。
需求端：全球航空業(yè)持續(xù)復(fù)蘇，錸需求方興未艾
全球約80%的錸用于生產(chǎn)航空航天所需的高溫合金，因此錸素有“航空金屬”之稱。美國(guó)航空業(yè)在世界上處于絕對(duì)領(lǐng)先地位，其錸需求占全球超70%。近年來(lái)伴隨全球航空業(yè)復(fù)蘇加速、各國(guó)軍品列裝加速，高溫合金用錸需求將穩(wěn)步增長(zhǎng)，石油工業(yè)催化劑用錸需求穩(wěn)健。
價(jià)格端：供應(yīng)受限、需求前景良好，錸價(jià)中樞有望持續(xù)提高
全球錸市場(chǎng)在經(jīng)歷2005~2013年供應(yīng)短缺后，2014年至今處于過(guò)剩階段。2025年7月以來(lái)，錸價(jià)快速且大幅上漲，主要系供應(yīng)緊張以及來(lái)自中國(guó)民間投資需求激增；從中長(zhǎng)期來(lái)看，我們預(yù)計(jì)伴隨航空航天高溫合金的需求持續(xù)旺盛，而供給維持相對(duì)剛性，錸價(jià)中樞有望持續(xù)提升。
中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展將進(jìn)入以新質(zhì)生產(chǎn)力為主線的新軌道
“新質(zhì)生產(chǎn)力是創(chuàng)新起主導(dǎo)作用，擺脫傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式、生產(chǎn)力發(fā)展路徑，具有高科技、高效能、高質(zhì)量特征，符合新發(fā)展理念的先進(jìn)生產(chǎn)力質(zhì)態(tài)。”近年來(lái)，熱詞“新質(zhì)生產(chǎn)力”頻頻出現(xiàn)，“因地制宜發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力，加快建設(shè)現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系”也位列2025年政府工作十大工作任務(wù)第二。政府工作報(bào)告目標(biāo)顯示中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展進(jìn)入以新質(zhì)生產(chǎn)力為主線的新軌道。
新質(zhì)生產(chǎn)力是由技術(shù)革命性突破、生產(chǎn)要素創(chuàng)新性配置、產(chǎn)業(yè)深度轉(zhuǎn)型升級(jí)而催生的先進(jìn)生產(chǎn)力，對(duì)勞動(dòng)者、勞動(dòng)資料、勞動(dòng)對(duì)象都提出新的更高要求。材料作為人類文明的基石，從青銅時(shí)代到鐵器時(shí)代，從電氣時(shí)代到信息化時(shí)代，人類文明的每一次深刻變革都離不開(kāi)對(duì)材料的創(chuàng)新，也會(huì)帶來(lái)新的周期。以我們正在經(jīng)歷的能源轉(zhuǎn)型為例，其本質(zhì)是綠色能源替代化石能源，而從元素周期表上來(lái)看，底層邏輯則是金屬元素替代碳元素，也就是基本金屬銅鋁、能源金屬鋰鈷鎳鈾等替代石油煤炭天然氣的周期。
我們認(rèn)為，隨著中國(guó)新質(zhì)生產(chǎn)力的蓬勃發(fā)展，高端制造升級(jí)的過(guò)程中也將伴隨著材料體系的升級(jí)，這也勢(shì)必將帶動(dòng)部分金屬元素迎來(lái)新的需求周期。而若再結(jié)合資源的“自主可控，安全可靠”等戰(zhàn)略屬性、資源的供給瓶頸等，相關(guān)商品的價(jià)格中樞及資本市場(chǎng)權(quán)益標(biāo)的的估值中樞有望共振上移。
2023年9月，習(xí)近平總書(shū)記在黑龍江考察時(shí)首次提出新質(zhì)生產(chǎn)力，總書(shū)記強(qiáng)調(diào)，“積極培育新能源、新材料、先進(jìn)制造、電子信息等戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，積極培育未來(lái)產(chǎn)業(yè)，加快形成新質(zhì)生產(chǎn)力，增強(qiáng)發(fā)展新動(dòng)能?！?/span>《政府工作報(bào)告》中提到，“開(kāi)展新技術(shù)新產(chǎn)品新場(chǎng)景大規(guī)模應(yīng)用示范行動(dòng)，推動(dòng)商業(yè)航天、低空經(jīng)濟(jì)、深?？萍嫉刃屡d產(chǎn)業(yè)安全健康發(fā)展。”毋庸置疑，作為新興產(chǎn)業(yè)、未來(lái)產(chǎn)業(yè)的重要代表，航空航天將成為發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力必不可少的方向之一。
作為一種稀有戰(zhàn)略金屬，錸具有高熔點(diǎn)、高強(qiáng)度、良好的塑形和機(jī)械穩(wěn)定性，并且由于錸添加會(huì)產(chǎn)生“錸效應(yīng)”，因此被廣泛應(yīng)用于航空發(fā)動(dòng)機(jī)渦輪葉片用單晶高溫合金中。伴隨現(xiàn)代航空航天工業(yè)的快速發(fā)展，錸的需求量也在逐漸增加，本篇報(bào)告為《新質(zhì)生產(chǎn)力金屬元素》專題第四篇，我們推薦極為重要的航空金屬——錸。
價(jià)格：2024年以來(lái)錸價(jià)觸底回升，2025年7月開(kāi)始快速上漲
錸價(jià)復(fù)盤：2005年以來(lái)，錸價(jià)可分為3個(gè)階段：
第一階段（2005年至2008年）：全球航空航天高速發(fā)展，高溫合金對(duì)錸的需求急劇上升，錸價(jià)快速上漲；
第二階段（2009年至2013年）：金融危機(jī)致錸價(jià)略有回調(diào)，之后保持平穩(wěn)；
第三階段（2014年至2024年）：隨著飛機(jī)發(fā)動(dòng)機(jī)超級(jí)合金技術(shù)的不斷進(jìn)步，新型超合金將錸添加比例降低（許多國(guó)家將含錸為6%的第3代超合金降至含錸5%的第4代超合金），導(dǎo)致全球航空航天領(lǐng)域?qū)﹀n的需求大幅持續(xù)低迷，錸價(jià)連年下降；
2025年7月以來(lái)，錸價(jià)快速且大幅上漲：根據(jù)ArgusMetals，由于供應(yīng)緊張以及來(lái)自中國(guó)民間投資需求激增，近期錸價(jià)大幅上漲。截止7月15日，錸價(jià)最新報(bào)價(jià)22360元/kg，較月初上漲24%；
從中長(zhǎng)期來(lái)看，我們預(yù)計(jì)伴隨航空航天高溫合金的需求持續(xù)旺盛，而供給維持相對(duì)剛性，錸價(jià)中樞有望持續(xù)提升。
資源：地理分布集中，稀缺程度極高
全球錸分布地理集中：根據(jù)USGS數(shù)據(jù)，全球已探明錸儲(chǔ)量約為2400噸，其中，智利的錸資源占全球總量的54%（1300噸），伴生于大型銅礦（如科亞瓦西、丘基卡馬塔等）和鉬精礦，主要由智利國(guó)家銅業(yè)公司（Codelco）生產(chǎn)；美國(guó)占17%（400噸）排名第二，主要位于力拓集團(tuán)運(yùn)營(yíng)的猶他州賓厄姆峽谷銅鉬礦；俄羅斯占13%（310噸）排名第三，境內(nèi)的含錸多金屬礦床（如巴爾喀什礦）具有較大資源潛力。
錸稀缺程度極高，主要伴生于銅鉬礦：錸是地殼中最稀有的元素之一，豐度約1ppb，主要伴生于斑巖型銅鉬礦床中，獨(dú)立礦床極少，因此全球錸儲(chǔ)量主要分布在銅、鉬儲(chǔ)量豐富的國(guó)家。
錸資源戰(zhàn)略屬性凸顯：錸是航空航天高溫發(fā)動(dòng)機(jī)葉片鎳基高溫合金的關(guān)鍵材料，在航空航天工業(yè)中擁有不可替代性，更是國(guó)家安全和軍事戰(zhàn)略必不可少的關(guān)鍵礦產(chǎn)，被中、美及歐盟等主要經(jīng)濟(jì)體列入關(guān)鍵礦產(chǎn)名單。
供給：地理分布高度集中，全球供給約束較為剛性
錸的生產(chǎn)包括礦山錸和再生錸，其中礦山錸生產(chǎn)高度集中：錸不能從礦石中直接提取，一般是在鉬精礦焙燒和銅冶煉的過(guò)程中，從煙氣淋洗液中回收；根據(jù)USGS數(shù)據(jù)，2023年全球礦山錸產(chǎn)量56噸，其中：智利為最大供給國(guó)，2023年產(chǎn)量為30噸，占全球產(chǎn)量的53.5%；美國(guó)和波蘭產(chǎn)量分別為9.1噸和6.3噸，分別占全球產(chǎn)量的16%和11%。
礦產(chǎn)錸主要作為銅鉬冶煉的副產(chǎn)品回收，其產(chǎn)量受主礦開(kāi)采制約：依托伴生于銅礦的豐富錸資源，智利鉬金屬公司（Molymet）是全球最大的礦山錸生產(chǎn)商，其經(jīng)營(yíng)著全球最大的錸回收廠，金屬錸和APR的產(chǎn)能約占世界總產(chǎn)能的70%，幾乎全部出口到美國(guó)；美國(guó)錸生產(chǎn)主要由亞利桑那州、蒙大拿州和猶他州的銅礦伴生提取，American Elements、H.C.Cross Company、Kennecott Copper等公司是全球領(lǐng)先錸產(chǎn)品供應(yīng)商；波蘭錸生產(chǎn)主要由波蘭銅業(yè)（KGHM）公司旗下的盧賓銅礦通過(guò)冶煉鉬渣提取錸。
全球銅資源正面臨礦山老化、品位下行、干擾率提升的困擾：以Bloomberg收錄的18家海外主要礦企銅礦開(kāi)采品位的均值看，礦石品位開(kāi)采下滑更為明顯，從2000年的0.79%下滑至2021年0.43%。S&P Global Commodity Insights樣本口徑，2000年銅礦儲(chǔ)量平均品味為0.81%，到2020年下滑至0.57%，且可開(kāi)采年限下行。銅礦開(kāi)采品位下滑主要原因一方面新開(kāi)礦山的礦石品位普遍不如以往，另一方面全球礦山面臨老齡化的問(wèn)題。在礦石處理技術(shù)穩(wěn)定的背景下，礦石品位下降意味著開(kāi)采成本的上升，同時(shí)雜質(zhì)過(guò)多導(dǎo)致固體廢物排放引發(fā)環(huán)保問(wèn)題，進(jìn)而制約銅礦產(chǎn)量的擴(kuò)張。此外，近年來(lái)銅礦開(kāi)采過(guò)程中受到惡劣天氣、罷工、社區(qū)堵路等不可抗力的影響，干擾率持續(xù)居高不下。
新發(fā)現(xiàn)銅礦山數(shù)量少，潛在的可供開(kāi)發(fā)項(xiàng)目數(shù)量有限：根據(jù)S&P Global Commodity Insights 2024年度更新報(bào)告，確定了1990年至2023年發(fā)現(xiàn)的239個(gè)銅礦礦床，過(guò)去2014-2023十年的新發(fā)現(xiàn)僅占14個(gè)。239個(gè)銅礦合計(jì)的儲(chǔ)量、資源量和過(guò)去的累計(jì)生產(chǎn)量共計(jì)13.15億噸銅，這一數(shù)量較去年增加了4%，即6100萬(wàn)噸。但是，其中大部分增長(zhǎng)是由于較舊發(fā)現(xiàn)的礦床的擴(kuò)張，1990年代發(fā)現(xiàn)的礦床占總增長(zhǎng)的70%，即4300萬(wàn)噸。過(guò)去十年新發(fā)現(xiàn)的14個(gè)銅礦所含體積僅占自1990年以來(lái)主要發(fā)現(xiàn)的所有銅的4620萬(wàn)噸，即3.5%。由于新資產(chǎn)自然需要更多時(shí)間來(lái)開(kāi)發(fā)，因此這一數(shù)量在未來(lái)幾年內(nèi)可能會(huì)增加，從而有資格成為重大發(fā)現(xiàn)。然而，最近的發(fā)現(xiàn)在規(guī)模或數(shù)量上肯定無(wú)法與1990年代相提并論，換而言之，未來(lái)供銅礦商備選開(kāi)發(fā)的項(xiàng)目有限。
全球再生錸年產(chǎn)量約20~30噸，德國(guó)、美國(guó)為主要回收國(guó)：除了從礦石中提煉外，還有一部分錸是通過(guò)回收獲取，即再生錸。再生錸從煉油廠廢的催化劑、鑄造返料、報(bào)廢的燃?xì)廨啓C(jī)零件（鎳基高溫合金廢料），特別是渦輪葉片中回收。德國(guó)在錸回收領(lǐng)域表現(xiàn)突出，Heraeus Holding公司是全球領(lǐng)先技術(shù)集團(tuán)。
美國(guó)以長(zhǎng)期合同的形式壟斷性獲取全球錸資源：盡管美國(guó)伴生的錸資源豐富，但其沒(méi)有足夠的鉬精礦焙燒能力來(lái)滿足其對(duì)錸的需求。美國(guó)將其大部分含錸鉬精礦運(yùn)往Molymet公司，該公司從鉬精礦中回收的錸又被美國(guó)公司購(gòu)買，用于生產(chǎn)超合金渦輪機(jī)葉片。為了保證國(guó)內(nèi)供應(yīng)，美國(guó)公司一般通過(guò)長(zhǎng)期合同的方式壟斷性占有智利、加拿大和哈薩克斯坦等國(guó)生產(chǎn)的大部分錸，特別是錸金屬。
中國(guó)錸生產(chǎn)主要依賴進(jìn)口礦石和半成品進(jìn)行加工，礦山增產(chǎn)潛力大，且需努力保障錸尤其是高純錸的安全供應(yīng)以保障航天航空業(yè)持續(xù)健康發(fā)展：中國(guó)錸生產(chǎn)的重點(diǎn)企業(yè)包括：鉬礦企的金堆城鉬業(yè)、洛陽(yáng)鉬業(yè)（欒川）在鉬冶煉中回收錸，技術(shù)較成熟；銅冶煉企業(yè)中的江西銅業(yè)、紫金礦業(yè)通過(guò)銅冶煉煙塵提取錸，產(chǎn)量逐步提升；部分回收企業(yè)探索從廢棄催化劑、合金廢料中回收錸，提升資源循環(huán)利用率。此外，賽恩斯與紫金礦業(yè)合作，在吉林紫金銅業(yè)廠區(qū)內(nèi)投資建設(shè)并運(yùn)營(yíng)錸酸銨生產(chǎn)線，設(shè)計(jì)產(chǎn)能約2噸/年，目前已成功落地。目前中國(guó)錸產(chǎn)業(yè)仍處于初級(jí)階段，產(chǎn)品以初級(jí)加工產(chǎn)品為主，在深加工和高新技術(shù)材料方面仍有待進(jìn)一步取得重大突破。
需求：全球航空業(yè)持續(xù)復(fù)蘇，錸需求方興未艾
全球約80%的錸用于生產(chǎn)航空航天所需的高溫合金：作為戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)關(guān)鍵金屬，錸具有良好的塑性、優(yōu)異的機(jī)械穩(wěn)定性和抗蠕變性能，還具有良好的耐磨損、抗腐蝕性能，對(duì)除氧氣之外的大部分燃?xì)饽鼙３直容^好的化學(xué)惰性，所以錸及其合金被廣泛應(yīng)用到國(guó)防和航空航天、石油化工、電子工業(yè)等領(lǐng)域，根據(jù)《世界錸資源供需現(xiàn)狀及展望》，在錸的下游需求結(jié)構(gòu)中，航空航天用高溫合金占比79%，無(wú)鉛、高辛烷值汽油的鉑錸催化劑占比9%，工業(yè)燃?xì)廨啓C(jī)用高溫合金占比6%，鎢錸、鉬錸等合金占比6%（主要用于生產(chǎn)白熾元件、發(fā)熱元件等），因此錸素有“航空金屬”之稱。
美國(guó)是全球最大的錸消費(fèi)國(guó)：全球錸主要消費(fèi)國(guó)家主要包括美國(guó)（70%~75%）、西歐（8%~10%）、中國(guó)（8%~10%）、俄羅斯（5%~6%）、日本（2%~3%），其中美國(guó)是世界上主要的航空航天高溫合金生產(chǎn)國(guó)，其航空業(yè)在世界上處于絕對(duì)領(lǐng)先地位，美國(guó)老牌航空燃?xì)鉁u輪發(fā)動(dòng)機(jī)制造商通用電氣和普拉特·惠特尼是目前全球最大的錸采購(gòu)企業(yè)，美國(guó)錸需求占全球超70%。
全球航空業(yè)復(fù)蘇加速，高溫合金用錸需求勢(shì)將穩(wěn)步增長(zhǎng)：
民航需求：根據(jù)國(guó)際航空運(yùn)輸協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)，2024年全球航空客運(yùn)市場(chǎng)保持持續(xù)穩(wěn)定增長(zhǎng)，疫后航空業(yè)整體復(fù)蘇態(tài)勢(shì)明顯。2024年全球航空客運(yùn)量同比增長(zhǎng)10.4%，比疫情前的2019年同期增長(zhǎng)了3.8%，航空公司運(yùn)力同比增長(zhǎng)8.7%。2025年以來(lái)，波音公司等海外航空主機(jī)廠訂單需求飽滿，交付顯著提速，上半年波音公司共交付280架飛機(jī)，累計(jì)同比增長(zhǎng)60%；6月單月交付飛機(jī)60架，創(chuàng)下18個(gè)月來(lái)最佳表現(xiàn)。根據(jù)波音公司2024年《民用航空市場(chǎng)展望》，隨著中國(guó)航空業(yè)持續(xù)的現(xiàn)代化發(fā)展，中國(guó)的民航機(jī)隊(duì)規(guī)模到2043年將擴(kuò)大一倍以上，以滿足日益增長(zhǎng)的航空客運(yùn)和貨運(yùn)需求，根據(jù)預(yù)測(cè)，未來(lái)20年，中國(guó)民航機(jī)隊(duì)將年均增長(zhǎng)4.1%，從4345架增加到9740架飛機(jī)；中國(guó)將成為世界最大航空客流市場(chǎng)，從而推動(dòng)單通道客機(jī)交付的增長(zhǎng)，占到全部交付量的四分之三以上。
軍工需求：軍工領(lǐng)域中，錸的主要用途為高溫渦輪發(fā)動(dòng)機(jī)部件所用的耐高溫合金，其加入錸后會(huì)提高鎳基耐高溫合金的高溫（1000℃）強(qiáng)度性能。鎳基錸合金一般含有3%～6%的錸，如第三代單晶體合金的含錸量則為6%，曾用在F-22戰(zhàn)斗機(jī)和F-35戰(zhàn)斗機(jī)引擎中。此外，錸因其優(yōu)異的性能還用于火箭、導(dǎo)彈、臨近空間超音速飛行器的燃燒室和噴管，衛(wèi)星軌控發(fā)動(dòng)機(jī)的噴管以及空間物理裝置中的電子發(fā)射管、點(diǎn)接觸器等。
錸在高溫合金中的作用具有不可替代性：雖然錸的用量很少，但其價(jià)值很高，僅次于鈦和鎳，是發(fā)動(dòng)機(jī)第3大昂貴的材料。迄今為止，在高溫合金中，經(jīng)測(cè)試后沒(méi)有比錸性價(jià)比更好的替代品。
在當(dāng)前地緣政治波云詭譎形勢(shì)下，全球各國(guó)軍品列裝加速，疫后民航需求加速?gòu)?fù)蘇，將進(jìn)一步刺激全球范圍內(nèi)對(duì)錸的需求。根據(jù)《錸資源、市場(chǎng)及技術(shù)進(jìn)展》，全球民用飛機(jī)2021~2021年累計(jì)需求錸預(yù)計(jì)約為1700噸（假設(shè)新機(jī)交付量34000架，發(fā)動(dòng)機(jī)需求數(shù)量68000臺(tái)），平均每年消耗錸85噸；軍用飛機(jī)累計(jì)需求錸預(yù)計(jì)約為800噸（假設(shè)軍用飛機(jī)產(chǎn)量32000臺(tái)），平均每年消耗錸約40噸。累計(jì)計(jì)算，用于航空民用和軍用飛機(jī)平均每年所消耗的錸約125噸。
中國(guó)航空發(fā)動(dòng)機(jī)自主可控勢(shì)在必行：長(zhǎng)期以來(lái)，我國(guó)航空發(fā)動(dòng)機(jī)產(chǎn)業(yè)是航空業(yè)發(fā)展的一個(gè)短板，因此過(guò)去對(duì)錸的需求總量不大。李克強(qiáng)總理曾指出，“航空發(fā)動(dòng)機(jī)是國(guó)之重器，是裝備制造業(yè)的尖端”，航空發(fā)動(dòng)機(jī)是衡量一個(gè)國(guó)家綜合科技水平、科技工業(yè)基礎(chǔ)實(shí)力和綜合國(guó)力的重要標(biāo)志，關(guān)系到國(guó)家國(guó)防安全、國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展。中國(guó)擁有全球第二大航空運(yùn)輸市場(chǎng)，隨著我國(guó)航空發(fā)動(dòng)機(jī)自主可控提速、國(guó)產(chǎn)大飛機(jī)量產(chǎn)、軍用航空裝備迭代升級(jí)以及低空經(jīng)濟(jì)快速崛起，對(duì)高溫合金的需求將保持強(qiáng)勁增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。而錸可能是未來(lái)空中競(jìng)賽獲勝的決定因素，是國(guó)家安全不可或缺的一部分。
中國(guó)錸需求或?qū)⒃谖磥?lái)10～20年達(dá)到高峰期：根據(jù)《錸資源、市場(chǎng)及技術(shù)進(jìn)展》，近年來(lái)，中國(guó)的錸消費(fèi)量每年約8噸，其中催化劑消費(fèi)約5噸，高溫合金消費(fèi)約1噸，其他消費(fèi)約2噸；根據(jù)《中國(guó)錸資源特征及其勘查開(kāi)發(fā)利用現(xiàn)狀》，在民用航空方面，預(yù)計(jì)中國(guó)未來(lái)20年錸累計(jì)需求量約318噸；在軍用飛機(jī)方面，到2030年錸需求量達(dá)30噸；在工業(yè)領(lǐng)域，中國(guó)未來(lái)10年在催化劑方面的錸需求量約42噸。綜上所述，中國(guó)對(duì)錸的需求量在未來(lái)10～20年將達(dá)到高峰期，僅航空航天領(lǐng)域和石油工業(yè)領(lǐng)域需求量估算就達(dá)390噸。
平衡：供應(yīng)受限、需求前景良好，錸供需將由過(guò)剩轉(zhuǎn)向短缺
全球錸市場(chǎng)在經(jīng)歷2005~2013年供應(yīng)短缺后，2014年至今處于過(guò)剩階段。預(yù)計(jì)伴隨全球航空業(yè)復(fù)蘇加速、各國(guó)軍品列裝加速，高溫合金用錸需求將穩(wěn)步增長(zhǎng)，石油工業(yè)催化劑用錸需求穩(wěn)健，疊加供給維持剛性，錸供需將由過(guò)剩轉(zhuǎn)向短缺，錸價(jià)中樞有望持續(xù)提高。
錸資源爭(zhēng)奪或加?。?/span>隨著中國(guó)航天技術(shù)的進(jìn)步，航空業(yè)迅速發(fā)展對(duì)錸的需求將隨之增長(zhǎng)，然而目前美國(guó)以長(zhǎng)期合約的形式壟斷了世界錸供給，根據(jù)《世界錸資源供需現(xiàn)狀及展望》，錸國(guó)際市場(chǎng)由需求決定生產(chǎn)，保持了錸供求關(guān)系的長(zhǎng)期均衡，一旦世界錸的供需平衡被打破，在已有的市場(chǎng)運(yùn)行模式下，中國(guó)被“卡脖子”的現(xiàn)象會(huì)越來(lái)越明顯。
構(gòu)建我國(guó)錸資源供應(yīng)體系化保障機(jī)制航空航天是中國(guó)邁向現(xiàn)代化強(qiáng)國(guó)的重要引擎：中國(guó)錸對(duì)外依存度極高，主要來(lái)自智利、哈薩克斯坦和波蘭。2021-2024年，中國(guó)錸金屬消費(fèi)量年均增長(zhǎng)5-8%，國(guó)內(nèi)產(chǎn)能通過(guò)新礦開(kāi)發(fā)和回收技術(shù)提升逐步擴(kuò)大，但進(jìn)口依賴度仍處于60-75%高位。因此，我們亟需重視錸的安全供給。一方面，我們應(yīng)該積極尋找海外長(zhǎng)期穩(wěn)定的合作伙伴，打破美國(guó)對(duì)錸市場(chǎng)的壟斷。另一方面，應(yīng)加大國(guó)內(nèi)伴生錸資源的勘查與評(píng)價(jià)，提高開(kāi)發(fā)過(guò)程中錸資源的綜合利用程度，同時(shí)加強(qiáng)錸的二次回收利用。此外，需加強(qiáng)對(duì)錸深加工產(chǎn)品的研發(fā)，以實(shí)現(xiàn)錸金屬應(yīng)用的自主可控。
投資建議：疫后全球航空業(yè)持續(xù)復(fù)蘇、各國(guó)軍品列裝加速，“航空金屬”錸在高溫合金領(lǐng)域需求方興未艾；錸生產(chǎn)主要作為銅鉬冶煉的副產(chǎn)品回收，產(chǎn)量受主礦開(kāi)采制約，但目前全球銅資源正面臨礦山老化、品位下行、干擾率提升的困擾，而新發(fā)現(xiàn)銅礦山數(shù)量少，潛在的可供開(kāi)發(fā)項(xiàng)目數(shù)量有限，全球錸供給約束較為剛性。供應(yīng)受限、需求前景良好，錸價(jià)中樞有望持續(xù)提高，近期錸價(jià)漲勢(shì)已初現(xiàn)端倪。
1、全球航空航天需求不及預(yù)期；全球約80%的錸用于生產(chǎn)航空航天所需的高溫合金，若全球航空業(yè)發(fā)展停滯，將對(duì)錸需求造成不利影響；
2、關(guān)鍵技術(shù)進(jìn)步致高溫合金用錸量下降；若高溫合金效率提升或發(fā)現(xiàn)錸的替代材料，將抑制錸的需求；如近年來(lái)許多國(guó)家將含錸6%的第3代超合金轉(zhuǎn)為含錸5%的第4代超合金；
3、錸回收技術(shù)突破增加供應(yīng)；全球再生錸年產(chǎn)量約20~30噸，德國(guó)、美國(guó)為主要回收國(guó)，若錸回收技術(shù)突破，再生錸供給充足，將對(duì)錸價(jià)造成不利影響；
4、主要生產(chǎn)國(guó)產(chǎn)量大幅釋放；若全球銅礦產(chǎn)量大幅增長(zhǎng)，將帶動(dòng)副產(chǎn)品錸產(chǎn)量大幅增長(zhǎng)。
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